Nachdem sich den ganzen Juni über im Depot gar nichts getan hat, habe ich den eigentlich völlig willkürlichen Zeitpunkt „Ende des ersten Halbjahres“ genutzt, um mir noch einmal intensiv Gedanken über meine generelle Asset Allokation zu machen. Dabei sind hauptsächlich zwei Dinge herausgekommen: Ich möchte noch deutlich mehr in Alternatives (oder zumindest „alternative-like“ Aktien) gehen und ich musste einen im Vormonat gemachten Fehler im Depot korrigieren. Alles in allem gab es damit im Juli einige größere Umschichtungen, die endlich auch wieder ein Depotupdate auf diesem Mini-Blog rechtfertigen. Denn schließlich soll jeder hier mitbekommen, auf welch vielfältige Art und Weise ich Geld verliere!
Ganz wichtig aber vorab: Das sind alles lediglich meine privaten Überlegungen und sollen weder eine Anlageempfehlung noch -beratung darstellen! Das aktuelle Depot mit allen Gewichtungen findet ihr wie immer auf meiner Depotübersichtsseite.
Was hat der Markt gemacht?
Die gute Nachricht für alle Investoren vorab: Der Markt ist im Juli endlich wieder breit gestiegen und wir sind alle Genies! Warum ist das so? Die Anwort lautet (wie so oft) Geldpolitik. Zwei Punkte kommen hier zusammen: Auf der einen Seite geht die Mehrheit der Markteilnehmer tatsächlich davon aus, dass wir langsam einen Peak in der US-Konsumentenpreisinflation sehen und diese ab jetzt tendenziell eher zurückkommt. Weiterhin sind die USA nun in eine Rezession gerutscht (wenn man die klassische Definition „zwei negative BIP-Quartale“ heranzieht), was ebenso die Zentralbank in ihrer restriktiven Geldpolitik etwas beschränken dürfte. Nehmen wir beide Punkte zusammen, so könnten die aktuellen Zinserhöhungen bis Ende des Jahres Geschichte sein. Tatsächlich preist der Markt aktuell bereits erste Zinssenkungen für 2023 ein. Letztlich bedeutet diese Entwicklung steigende Bewertungsmultiples, was aktuell zu einem Rebound im Markt führt.
Performance
Doch jetzt zum goldgraf-Boomer-Depot! Zunächst werfen wir einmal einen kurzen Blick auf meine ytd-Performance. Viele Worte braucht es in dem Kontext nicht, aber zumindest sei gesagt: Ich kann mich nicht beschweren. Die seit Mitte 2020 gestartete Strategie, möglichst unkorreliert zu investieren (mehr dazu hier!) geht aktuell schön auf:
Gerade von Jan-May hat der Plan wirklich hervorragend geklappt: In den negativen Monaten haben wir weniger verloren als der blöde Markt (ACWI natürlich in EUR!) und im März mehr gewonnen. Aus der Reihe tanzen ein bisschen Juni und Juli: Da scheinen wir einfach der Markt mit weniger Vola gewesen zu sein. Was ist passiert? Gerade im Juni hat es europäische Immobilienwerte sehr stark getroffen und das Tamtam um die blöde Turbine hat meine neu ins Depot dazugenommenen Zykliker sehr tangiert.
Übrigens: Wie letztens schon erwähnt, bin ich gerade dabei, die Performance-Zahlen für die Jahre davor auszurechnen. Da ich das nur sehr unsauber getrackt habe, brauche ich allerdings noch ein bisschen. Das soll am Ende dann alles auf die Depotseite kommen!
Strategische Asset Allokation
Jetzt aber zum Depot: Wer meine bisherigen Beiträge hier gelesen hat oder mich von Inschtagram kennt, weiss, dass ich ein großer Fan des Endowmentmodels nach Swensen bin: Will heissen, ich versuche, mir ein hochdiversifiziertes Portfolio zu bauen, welches möglichst viele, zum breiten Markt unkorrelierte, Werte enthält. Die Suche nach solchen Finanzinstrumenten führt zwangsweise zu Alternatives, also insbesondere Hedge Funds, Private Credit und Private Equity. Aber auch sog. Real Assets könnten trotz oft vorhandener Zinssensitivität in dem Kontext interessant sein (dazu zählen dann z.B. Immobilien oder auch Energy YieldCos), auch wenn die best-performenden Endowments (MIT, Yale, etc – nicht Harvard, das ist schaisse) sich eher auf Private Equity und Hedge Funds konzentrieren.
Lange Rede, kurzer Sinn: Ich habe mich entschlossen, meine Positionen in Alternatives btw. alternative-like Aktien weiter auszubauen und hierzu im July einige Nachkäufe getätigt. Im Einzelnen waren das:
- Deutsche Beteiligungs AG zu 24.95 EUR
- Hipgnosis Songs Fund zu 1.09 GBP
- Petershill Partners zu 2.58 EUR
- OneMain Holdings zu 40.70 EUR
Weiterhin habe ich noch einmal intensiv recherchiert und mich mit meinem Netzwerk aus dem Family Office Bereich ausgetauscht. Dabei bin ich auf ein paar börsengehandelte Private-Equity Funds gestossen, die aktuell mit deutlichem Abschlag zum historischen Price/NAV-Ratio handeln und deren Management in der Vergangenheit bewiesen hat, dass es durchaus Value generieren kann. In Folge dessen, habe ich hier ebenso ein paar neue (und direkt größere) Positionen eröffnet:
- Princess Private Equity zu 11.90 EUR
- HgCapital Trust zu 3.96 EUR
Zusätzlich habe ich auch im Bereich Private Credit / Royalty Finance noch bei einem Wert zugeschlagen, den ich schon lange auf der Watchlist hatte:
- Freehold Royalties zu 10.275 EUR
Zu guter Letzt und mit Gedanken an meine im letzten Monat beschriebene Idee, weiter aus dem USD herauszudiversifizieren, habe ich mir intensiv die japanischen Sōgō Shōsha angesehen. Das sind die dort berühmten „Trading Companies“ oder auch „Handelshäuser“ genannt. Im Prinzip könnt ihr euch das so vorstellen: Das sind unendlich große und historisch gewachsene Beteiligungsgesellschaften, die (überspitzt formuliert) ALLES machen von Rohstoffhandel bis zum Betreiben von Altenheimen. Sind das richtige Alternatives? Natürlich nicht, allerdings kann man diese Dinger durchaus als ähnlich zu Investmentgesellschaften oder langfristigen Private Equity Buden sehen. Nachdem ich mir also die einzelnen Sōgō Shōsha im Detail angeschaut habe, habe ich kleinere Positionen in folgenden drei gestartet:
- Itochu zu 28.01 EUR
- Toyota Tsusho zu 33.60 EUR
- Sojitz zu 14.90 EUR
War das alles? Leider nein! Der Monat Juli war deutlich aktiver, als ich mir das eigentlich wünsche. Aber bevor ich zu den anderen Käufen komme, müssen wir erstmal noch einen gemachten Fehler korrigieren …
Teh Mistake!
Wie in den Beiträgen der letzten Monate beschrieben, macht mir die EUR Schwäche derzeit etwas Angst. Nicht weil ich um den EUR per se Angst hätte, sondern weil ich durchaus das „Risiko“ sehe, dass wir mittelfristig wieder deutlich stärker gegenüber Währungen wie USD oder CAD (welche großen Anteil in meinem Depot haben/hatten) werden könnten. Deswegen habe ich bei den letzten großen Umschichtungen (hier!) begonnen, kleinere Positionen in EUR-Werten zu starten. Dabei habe ich (eigentlich entgegen meiner globalen Strategie) auch klassischer Zykliker mitreingenommen und meine Positionen in deutschen Wohnimmobilienwerten verbreitert.
This is where I had to realize mistake! Bei den Zyklikern besteht natürlich die Gefahr (auch wenn sie gerade durchaus billig sind), dass diese mir die „Unkorreliertheit“ des Gesamtdepots schwächen und Wohnimmobilien sind politisch unter Feuer und leiden derzeit besonders unter der Zinsthematik. Also mussten hier einige Neuzugänge direkt wieder verschwinden – natürlich schön mit Verlust, wie es sich für einen richtigen Finfluenza gehört. Alle Angaben beziehen sich auf die reine Preis-Rendite, Dividenden werden ignoriert … einfach weil ich zu faul bin, das sauber zu tracken:
- Covestro (-25.7%)
- Mercedes-Benz (-20.1%)
- Volkswagen (-17.1%)
- Grand City Properties (-23.2%)
- LEG Immobilien (-19.9%)
- Mitsubishi Gas (-16.7%)
- BASF (-17.1%)
Versteht mich nicht falsch: Ich finde (auch in der aktuellen Makro-Lage) diese Werte per se nicht schlecht und teilweise durchaus attraktiv bewertet, aber es passt einfach nicht in meine globale Depotstrategie.
Und weil ich sowieso durch das gesamte Portfolio gegangen bin, aber ich weitere Kandidaten ertappt, bei denen sich der Investmentcase zu sehr verändert hatte, die mittlerweile zu hoch bewertet sind oder für deren Position ich bessere Alternativen für mich entdeckt hatte. Bei Fragen schreibt mich einfach an! Folgende Werte hat es noch erwischt:
- Royal Mail (-13.8%)
- Sumitomo Forestry (-1.4%)
- Innovative Industrial (-21.2%)
- Virtu Financial (-22.6%)
- Savaria (-33.7%)
- Mount Logan (-7.2%)
- Fundsmith Equity Fund (-11.6%)
- Japan Post Insurance (+5.6%)
- Eutelsat (-23.1%)
- American Tower (+33.6)
- Proesgur Cash (-5.7%)
Lasst mich noch zwei Worte zum Fundsmith verlieren: Das ist für mich weiterhin ein toller aktiver Fund mit längerem Trackrekord und gutem Management. Allerdings überschneiden sich einfach zu viele von deren Positionen mit Einzelwerten (oder ähnlichen Werten), die ich bereits im Portfolio habe. Auch hier musste ich mir eingestehen, dass das weniger Sinn macht.
Weiterhin habe ich im Rahmen aller Umschichtungen noch ein paar Teilverkäufe getätigt – dies waren aber eher kleinere Geschäfte und den Großteil der Positionen halte ich weiter:
- Abbvie (+63.7%)
- Atlantica Sustainable (+32.5%)
- Digital Realty Trust (-2.3%)
- Northland Power (+3.3%)
- Postal Realty Trust (+23.3%)
- Greencoat UK Wind (+15.8%)
Was ist also mit dem freigewordenen Geld passiert? Ich habe zwei Nachkäufe getätigt und an einer Kapitalerhöhung teilgenommen:
- Castellum zu 12.535 EUR
- TAG Immobilien zu 6.90 EUR (Kapitalerhöhung)
- TAG Immobilien zu 9.545 EUR
Und ich habe noch einen größeren Batzen neuer Werte anstelle der Rausgeschmissenen ins Depot geholt. Auch hier sind wieder Immobilienwerte dabei, allerdings eher z.B. welche, die sich auf den Office- bzw. Medizin-Bereich konzentrieren, wie Icade. Bei allen diesen Firmen habe ich mir sowohl den NAV-Discount als auch insbesondere die anstehenden Fremdkapital-Refinanzierungen (also z.B. die aktuellen Anleihe- bzw. Kreditlaufzeiten) angeschaut.
Ebenso interessant wird für mich vor allem die China Mobile: Angeblich hat sich hier das Quellensteuerproblem (nachzulesen in meiner Quellensteuer-Übersicht hier) gelöst und die 10% können nun angerechnet werden. Ganz sicher bin ich mir aber nicht, da das BMF-Schreiben sehr ungenau ist und eigentlich nur von A- und H-Aktien spricht. Ich bin gespannt, wie der Red-Chip China Mobile hier behandelt wird …
Also hier noch die Neukäufe:
- Aroundtown zu 3.046 EUR
- Hamborner REIT zu 8.38 EUR
- Allianz zu 175.14 EUR
- Tokio Marine Holdings zu 56.00 EUR
- Kleppiere zu 21.34 EUR
- China Mobile zu 6.196 EUR
- Fresenius zu 26.20 EUR
- Invescio China A MidCap ETF zu 5.8 EUR
- Rothschild zu 35.35 EUR
- Icade zu 48.38 EUR
- Prosegur Group zu 1.746 EUR
- Teleperformance zu 314.00 EUR
Auch hier gilt: Ich kann leider auf dem Blog nicht jede einzelne Umschichtung im Detail beschreiben. Wenn ihr Rückfragen habt, schreibt mich einfach auf Inschtagram an!
Ausblick August
Da ich als Beamter natürlich nicht der schnellste bin, haben wir in dem Moment, in welchem ich diese Zeilen schreibe, bereits August und es haben sich ein paar weitere kleinere Änderungen im Depot ergeben. Ich werde auf diese im nächsten Update nochmals genauer eingehen, aber sie sollen hier zumindest schonmal kurz erwähnt sein: Ich habe mich von meiner Position im Mortgage REIT Ellington Financial getrennt (-4.3%) getrennt, dafür eine kleine Position in der Sanofi (welche ich schon lange auf der Watchlist habe) zu 87.33 EUR und eine mittlere Position in der Duke Royalty zu 0.402 EUR eröffnet.